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休闲服务行业:新东方赴港二次上市 OMO布局有望开启增长新曲线 维持“买入”评级

时间:20-11-16 16:17    来源:东方财富网

原标题:休闲服务行业:新东方赴港二次上市,OMO布局有望开启增长新曲线,维持“买入”评级

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:

新东方赴港二次上市,关注公司 OMO布局。新东方成立于 1993 年,通过近 30 年的发展扩张,成为国内 K12 教培以及留学升学辅导领域龙头。 (1)财务情况:20 财年新东方实现营收 35.8 亿美元,同比增长 15.6%,16-20财年复合增速为 24.7%;Non GAAP净利润为4.84亿美元,同比增长 17.8%。公司成本结构和盈利能力较为稳定,20 财年毛利率和 Non GAAP净利率分别为 55.6%和 13.5%,同比分别持平和提升 0.3pct;销售和管理费用率同比分别持平和下降 1.4pct,近年来控费水平较好。 (2)经营情况:新东方近年来战略重心不断向 K12倾斜,K12 逐渐成为公司收入增长核心驱动。20 财年 K12 贡献收入24.7 亿美元,同比增长 26%,占收入 69%。K12 学生数量达到 974万人次,16-20 财年复合增速为 37.9%。其中儿童学科辅导 444.4 万人次,同比增长 26.1%,初高中 529.6 万人次,同比增长 32.6%。备考及其他课程收入受疫情影响较大,20 财年实现收入 5.7 亿美元,同比下降 11%。 (3)网点扩张:截止 20 财年新东方在全国共有 1477 个网点,覆盖 91 个城市,较15 财年末增加41个。近年来加快低线城市渗透,截止 20财年新一线、二线、三线城市网点占比分别为 40.9%、30.6%、8.6%。 (4)OMO 布局:新东方从 14 年开始布局 OMO,首次推出 OMO 标准化数字教室教学系统,目前已经应用于全面的教育服务产品供应以及招生、教师培训等方面。今年以来新东方加大 OMO模式课程的推广。截止 Q1OMO模式课程在20个左右城市推出,暑假班效果良好。未来公司将更多的使用 OMO 模式进行全国扩张,特别是进入新的城市,有望帮助公司进一步提升下沉市场渗透率。看好公司全国持续扩张以及模式创新带来的长期成长空间。

近日教育部答复政协提案,加快推进民促法实施条例推进,民办学校板块有望持续受益。11 月 10 日,教育部发函对民办教育领域多个建议作出答复,包括不设民办学校统一过渡期、对合法合规关联交易持开放态度,并进一步强调非营利性民办学校和公办学校同等待遇,有利于行业长期健康发展,民促法实施条例落地进程有望加快。同时,近日 21 所独立学院转设获批,今年以来国家加快推动独立学院转设进程,民办高教集团旗下独立学院通过转设、扩建校区,有望进一步扩大招生规模、提升学费标准,同时也为并购扩张增加潜在标的。

投资建议。继续看好中公教育、豆神教育(300010)、好未来、新东方、中国东方教育;建议关注民办高教板块的希望教育、新高教集团、中教控股;K12学校板块的海亮教育、凯文教育、宇华教育、成实外教育等。

风险提示。线下复课不及预期;民促法送审稿尚未落地存在不确定性。

(文章来源:格隆汇)