豆神教育(300010.CN)

豆神教育转型引问询 大股东减持、二股东增持布的什么局?

时间:21-08-05 20:47    来源:新浪

投资研报

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豆神教育(300010)转型引问询!大股东减持、二股东增持布的什么局?

来源: 野马财经

原创 张贺

同为创业板28星宿,豆神教育的市值约为爱尔眼科的百分之一。

教育培训行业的“双减”文件出台后,资本市场风声鹤唳。创业板“28星宿”之一的豆神教育(300010.SZ)更是敏锐,8月4日,率先发布业务全面转型公告,称未来主营业务将分为To B和To C两大块。To B端包含智慧教育、优质课程内容进入课后延时服务业务和大屏端视频分发业务;To C则包括艺术类学习服务业务和线上软硬件结合的AI伴学产品。原大语文学科服务业务全面转向非学科类服务,并推出“豆神美育”子品牌。

在转型之前,豆神教育倚重的三大业务为智慧教育、大语文业务、升学服务。根据2020年财报,公司营收13.86亿元,其中,智慧教育贡献了6.89亿元,大语文业务贡献了5.65亿元,升学服务(高考升学和留学)贡献了3074.85万元。

消息公布当天,豆神教育股价涨停。不过,当晚即引来了深交所关注函。要求其说明四大问题:一.智慧教育服务等主推业务具体内容及是否取得相关业务资质;二.“豆神美育”在读学生数量及人才储备情况,复购或转入学员已缴纳费用的处理情况;三.截至2021年一季度末,公司经营性现金流净额为-2062.99万元,资产负债率81.32%,是否具备足够的资金投入能力及转型后运营的能力;四.主推业务对公司净利润贡献情况,以及预计近两年开始贡献利润的依据。

8月5日,豆神教育高开低走,跌幅7.02%,报收于4.37元/股,市值38亿元。没有对比就没有伤害,作为最早登陆创业板的上市公司,同批的爱尔眼科(300015.SZ)每股价格56.5元,市值已达3054亿元。

作为一家历史上多次转型却不成功,过去一年股价跌了70%的上市公司,深交所对豆神教育新一轮的转型给予格外关注没毛病。

3年前转型做教育

对于老股民来说,“豆神教育”这个名字比较陌生,但提起“立思辰”,就无人不知了,第一批登上创业板的“创业板28星宿”之一。

立思辰上市之初主营业务是办公系统,后来逐步增加信息安全和教育资产。在2018年,立思辰又分拆了部分信息安全业务,主营业务聚焦教育产业。立思辰于2018年2月、11月和2021年5月收购了中文未来公司合计100%的股权,这块资产就是此次受“双减”政策影响最大的大语文业务的主体公司。

2020年7月,简称也从“立思辰”变为“豆神教育”,其在线教育平台也由“诸葛学堂”更名为“豆神网校”,开始All in 教育。

对于政策变动带来的风险,豆神教育曾在年报中提到,K12阶段业务经营面临国家政策、地方法规等产业政策变化所带来的风险。但豆神教育认为,产业政策的变化,短期虽然会对教培行业产生阵痛,但长期有利于行业的规范经营及合规企业的发展壮大。

今年6月份豆神教育还在公告中强调,中文未来(大语文业务主体公司)研发的符合国家鼓励的美育教育方向的新课程体系,已经在线上、部分线下校区得到验证。其文学素养培养和游学相结合的业务模式,也获得热烈反响。

豆神教育公告

并购不止、商誉爆雷的“豆神教育”

豆神教育(原名:立思辰)其实和爱尔眼科有蛮多共同点:都是创业板“28星宿”股,都是热衷并购。不同的是,爱尔眼科并购出3000亿元市值,但是豆神教育并购出38亿元市值。

据wind数据统计,上市以来,豆神教育共完成十多笔并购交易,包括友网科技、虹思科技、汇金科技、虹泽信息、康邦科技、江南信安、叁陆零教育、敏特昭阳、中文未来等多家公司,涉及互联网软件与服务、数据处理与外包服务、信息科技咨询、教育服务等多个行业。

值得注意的是,敏特昭阳、江南信安、康邦科技三家公司都在购买之后,被豆神教育转手卖出。其中,智慧教育业务的承载主体——康邦科技的交易最值得关注。

立思辰是于2016年3月发行股份和配套募资,共耗资17.6亿元收购康邦科技。原因是看重智慧教育市场的机会和康邦科技的核心竞争力。

彼时,出售方承诺,康邦科技2015-2016年净利润累计不低于1.84亿元,2015-2017年净利润累计不低于3.19亿元,2018年净利润不低于1.76亿元。但康邦科技2018年并未完成业绩承诺。而且自2018年开始,康邦科技的业绩每况愈下,2020年亏损逾5亿元。

康邦科技的收购给立思辰带来了15.1亿元的高额商誉,并且在2018-2020年先后计提其中的1.83亿元、4391.17万元和12.79亿元,目前商誉余额仅剩393.42万元。

商誉减值计提差不多之后,今年6月立思辰决定将康邦科技51%股权转让给王邦文、温作斌和北京京师奕阳教育科技有限公司。其中,王邦文和温作斌正是5年前将康邦科技以17.6亿的价格卖给彼时立思辰当事人。而且天眼查显示,王邦文目前为豆神教育董事、康邦科技董事长和法定代表人;温作斌则是康邦科技董事。

王邦文在2016年出售康邦科技所获得的1582.2万股立思辰股票,在2019年底就已经开始减持,2020年三季报还剩1070.46万股,年报时就已不在前十股东了。

高卖后低买,高管照样当,这样的生意真是有人欢喜有人忧。这一诡异的情况也引来了深交所关注函。

豆神教育回复称,宏观经济和市场竞争对康邦科技带来的不利影响,以及自身作为唯一股东暂时无力支持其发展。

康邦科技只是冰山一角。2020年豆神教育计提商誉减值的资产还有叁陆零教育、跨学网、瑞特威、百年英才、青岛双杰,其中前四个均为2016年收购,青岛双杰为2018年收购。合计计提商誉减值损失20.99亿元。

受商誉爆雷影响,2020年豆神教育归属上市公司股东净利润亏损25.67亿元,最近3年仅有2019盈利2248.59万元,但是,扣除非经常性损益,归属净利润也为负值。

豆神教育股价走势

大股东减持、二股东增持

大股东减持、二股东增持

在“双减”政策出台之前,虽然豆神教育财务数据不尽如人意,但却挡不住机构的热情追捧。但政策出台后,豆神教育已经沦为资本弃子,被打回原形。

Wind数据显示,今年以来,关于豆神教育的研究报告共12篇。其中,华西证券共有4篇研报,评级均为“买入”,不过在研报中也着重提到了教培政策的不确定性。

中盛在线私人公司给豆神教育的外资投资评级则从年初的A+(是最高评级)降至6月的B(外资持股低于A股和所在行业的平均水平)。

在豆神教育2021年一季报和中报中,香港中央结算有限公司(陆股通)都位列第三大股东,处于减持状态。此外,一季报中,还能看到傅鹏博的睿远成长价值混合、社保117组合以及高毅邱国鹭的国鹭1号崇远。不过,在中报都已不见踪影。

此外,豆神教育的第一大股东、原实控人池燕明和第二大股东窦昕也均有动作。其中,窦昕是中文未来(大语文业务主体公司)原实控人。

Wind数据显示,2019年以来,窦昕和池燕明的操作截然相反,池燕明一直在减持,窦昕基本都在增持。就在今年5月11月,窦昕还刚刚通过大宗交易方式增持600万股,耗资3600万元。从大宗交易记录来看,窦昕此次大宗交易的对手方正是池燕明。窦昕在增持公告中表示,增持动作主要是看好公司未来的发展。不知在“双减”政策出台后,窦昕的想法是否会有所改变?

仅仅是减持已经满足不了池燕明。7月1日,豆神教育公告,控股股东、实控人池燕明决定终止正在实施的减持计划,并计划转让1829.22万股,接盘方是郭浩。此举的目的,是以股份转让价款偿还股票质押融资贷款,降低股票质押风险。不过,代价也不小,股份转让后,豆神教育处于无实控人状态。

豆神教育公告

天眼查显示,去年10月20日,豆神教育的法人代表已由池燕明变更为窦昕。双方又有股权交易,处于无实控人状态的豆神教育,未来又会有怎样的故事发生?

对于窦昕增持以及郭浩接盘池燕明的股份的意图,野马财经联系了豆神教育,但截至发稿,对方并未回应。

当前,康邦科技要出售,中文未来遭受重挫,豆神教育的转型又遭到深交所的问询,第一大股东、第二大股东一进一退,种种迹象表明,豆神教育再一次走到了“关键路口”。